周末，黑天鹅突袭！

　　黑天鹅突袭欧洲市场。

　　法国政坛动荡，已经成为欧洲市场的“黑天鹅”事件。本周日（6月30日），法国国民议会选举的第一轮投票即将展开。受此影响，法国股市、债市和汇市均遭遇猛烈抛售潮，大量国际资本正从法国市场撤退。其中，法国债市遭遇自主权债务危机以来最严重的抛售；法国股市蒸发近2000亿美元（约合人民币14500亿元）。

　　政治的不确定性是资本市场最大的风险点之一。法国国民议会选举首轮投票的结果，或将给法国政坛带来翻天覆地的变化，甚至会左右未来的政治格局走向。当前，市场担忧，新政府可能导致法国陷入债务危机。

　　值得注意的是，“法国脱欧”的风险也在飙升。基于信用违约掉期的指标显示，法国脱欧的可能性自欧洲议会选举以来几乎翻了一番，接近2017年以来的最高水平。

　　“黑天鹅”突袭

　　本周日（6月30日），法国国民议会选举的第一轮投票即将展开，第二轮选举将于当地时间7月7日举行，预计在7月26日巴黎奥运会召开前，法国新一任总理就会上台。

　　受此影响，法国股市、债市和汇市均遭遇猛烈抛售潮，大量国际资本正从法国市场撤退。

　　其中，法国债市遭遇自主权债务危机以来最严重的抛售，当地时间周五，法国10年期国债收益率一度飙升至3.328%，创去年11月以来的最高水平，与德国国债的利差扩大至86个基点，创2012年以来新高。

　　分析人士警告称，法国与德国国债的利差可能“轻易”突破100个基点，这是难以想象的。

　　目前，交易员持有的法国债券期货合约数量已升至一年来最多，他们正押注收益率将进一步走高。

　　与此同时，法国股市也遭遇猛烈抛售，总市值蒸发近2000亿美元（约合人民币14500亿元）。截至周五收盘，法国CAC40指数收跌0.68%，创1月以来新低，6月累计跌幅超6%。

　　其中，银行股集体重挫，因为大型银行持有大量的政府债券，市场认为，这容易受到政治动荡的影响。

　　美国银行公司援引EPFR Global数据的报告显示，截至周三的一周内，欧洲股票基金的赎回金额攀升至21亿美元（约合人民币150亿元），创14周以来的最高水平。

　　与此同时，机构投资者正在增加对欧洲蓝筹股指数的看跌期权头寸，以对冲潜在损失，看跌期权持仓量已升至两年来最高。

　　欧元货币市场的波动也正在加剧，今年6月，欧元兑美元汇率累计贬值幅度超1%。外汇交易员正在大举买入衍生品以防范欧元进一步下跌，买入速度为15个月以来最快。

　　值得注意的是，法国的政治动荡已经给更广泛的地区蒙上阴影。法国主权债券的疲软已蔓延至意大利（欧洲财政挥霍的典型代表），意大利与德国之间的利差已扩大至2月份以来的最高水平。

　　当前，国际资本担忧，新政府可能导致法国陷入债务危机。法国赤字已经超过欧盟规定的限制，而极右翼或极左翼势力的强势表现可能会增加政府进一步放松财政政策的可能性。标普全球评级在5月底下调了法国的信用评级，国际货币基金组织预计未来几年法国赤字将远高于欧盟3%的限制。

　　安联全球投资公司（Allianz Global Investors）的投资组合经理表示，投资者对该地区债务危机记忆犹新，来自法国的涟漪可能再次使整个欧元项目受到质疑。

　　影响多大？

　　政治的不确定性是资本市场最大的风险点之一。

　　法国国民议会选举首轮投票的结果，或将给法国政坛带来翻天覆地的变化，左右未来的政治格局走向。

　　法国政体是由总统和议会组成的“混合政体”，国民议会选举一直被视为仅次于总统大选的选举。

　　从法国国民议会当前的政治格局看，左翼同极右翼势同水火。法国总统马克龙日前警告称，在法国即将举行的国民议会选举中，极右翼和极左翼的议程将使法国人民相互对立，他甚至表示，这些“极端”政党可能会在法国引发一场“内战”。

　　法国财政部部长勒梅尔也警告称，勒庞的国民联盟若执政将损害“国内和平”。他还警告称，极右翼和左翼都将对经济造成灾难性影响。

　　一位民调专家认为，极右翼政党可能会在法国国民议会中赢得绝对多数，不过法国的两轮投票制度使得相关预测十分困难。

　　根据最新发布的法国哈里斯互动民调所数据显示，法国极右翼民粹主义政党“国民联盟”在法国议会第一轮选举中以34%的得票率领先；左翼新人民阵线以28%的得票率位居第二；马克龙所在的中间派“复兴党”在议会选举中以20%的选票排名第三。

　　根据法国宪法规定，共和国总统有权任命总理。按惯例，总理一般来自国民议会选举中获得多数议席的政党代表人物。

　　分析人士指出，由于党派之间在延迟退休、移民、欧盟预算、对外政策等多个领域的政策分歧过大，马克龙的复兴党一旦未能在选举中获得绝对多数，那么法国很可能会面临着长期的政治僵局。这次国民议会选举将会成为法国未来的十字路口。

　　法国媒体认为，国民联盟提出退休制度改革并承诺大幅降低能源增值税，这对法国公共财政而言无疑是一枚“炸弹”，或将导致法国增加约1000亿欧元的财政支出。法国蒙田研究所预测，这些措施将导致法国2027年财政赤字的扩张和债务飙升。

　　值得注意的是，“法国脱欧”的风险也在飙升。基于信用违约掉期的指标显示，法国脱欧的可能性自欧洲议会选举以来几乎翻了一番，接近2017年以来的最高水平。

　　法国雅克-德洛尔研究所副所长克里斯蒂娜·韦尔热认为，国民联盟的纲领是一种改头换面的“脱欧计划”。